一文盤點美聯(lián)儲降息初期最需關(guān)注哪些風險
作者：Web3Mario
摘要：2024年8月23日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在JacksonHole全球央行年會上正式宣布“現(xiàn)在是政策調(diào)整的時候了。前進的方向是明確的，降息的時機和步伐將取決于即將到來的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景以及風險的平衡。”這也就意味著持續(xù)了將近3年的美聯(lián)儲緊縮周期迎來了轉(zhuǎn)折。如果宏觀數(shù)據(jù)不出意外的話，將在9月19日的議息會議時迎來首次降息。然而在進入降息周期初期時，并不意味著暴漲的馬上來臨，還是有些風險值得大家警惕，因此筆者于此總結(jié)一下當前最需要關(guān)注的一些問題，希望可以幫助大家規(guī)避掉一些風險？偟膩碚f，在降息初期，我們還需要關(guān)注六個核心問題，包括美國的衰退風險、降息節(jié)奏、美聯(lián)儲的QT（量化緊縮）計劃、通脹重燃風險、全球央行聯(lián)動效率和美國政治風險。降息并不一定意味著風險市場的即刻上漲，相反大部分情況下是下跌
美聯(lián)儲的貨幣政策調(diào)整對全球金融市場有著深遠的影響。特別是在降息初期，盡管降息通常被視為刺激經(jīng)濟增長的措施，但它也伴隨著一系列潛在風險，這就意味降息并不一定意味著風險市場的即刻上漲，相反大部分情況下是下跌。而造成這種情況的原因通？梢员粴w類為以下幾點：
1. 金融市場波動性增加
降息通常被認為是支持經(jīng)濟和市場的信號，但在降息初期，市場可能會出現(xiàn)不確定性和波動性上升的現(xiàn)象。投資者往往會對美聯(lián)儲的行動產(chǎn)生不同的解讀，有些人可能會認為降息反映了對經(jīng)濟放緩的擔憂。這種不確定性可以導致股市和債市出現(xiàn)較大的波動。例如，在2001年和2007-2008年金融危機期間，盡管美聯(lián)儲開始了降息周期，但股市仍然經(jīng)歷了顯著的下跌。這是因為投資者擔心經(jīng)濟放緩的嚴重性超出了降息的正面影響。
2. 通脹風險
降息意味著借貸成本下降，鼓勵消費和投資。然而，如果降息過度或持續(xù)時間過長，可能會導致通脹壓力上升。當經(jīng)濟中充裕的流動性追逐有限的商品和服務(wù)時，價格水平可能會迅速上升，特別是在供應鏈受限或經(jīng)濟接近充分就業(yè)的情況下。歷史上，如1970年代末期，美聯(lián)儲降息導致了通脹飆升的風險，這使得后續(xù)不得不采取更加激進的加息政策來控制通脹，從而引發(fā)經(jīng)濟衰退。
3. 資本外流和貨幣貶值
美聯(lián)儲降息通常會降低美元的利率優(yōu)勢，導致資本從美國市場流向其他國家的更高收益資產(chǎn)。這種資本外流會對美元匯率產(chǎn)生壓力，導致美元貶值。雖然美元貶值可以在一定程度上刺激出口，但也可能帶來輸入型通脹的風險，特別是在原材料和能源價格高企的情況下。此外，資本外流還可能導致新興市場國家的金融不穩(wěn)定，特別是那些依賴美元融資的國家。
4. 金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定性
降息通常被用來減輕經(jīng)濟壓力并支持金融系統(tǒng)，但它也可能鼓勵過度的風險承擔。當借貸成本低廉時，金融機構(gòu)和投資者可能會尋求更高風險的投資來獲得更高回報，導致資產(chǎn)價格泡沫的形成。比如，在2001年科技股泡沫破裂后，美聯(lián)儲大幅降息以支持經(jīng)濟復蘇，但這種政策在一定程度上助長了隨后房地產(chǎn)市場的泡沫，最終導致了2008年金融危機的爆發(fā)。
5. 政策工具的有效性受限
在降息初期，如果經(jīng)濟已經(jīng)接近零利率或處于低利率環(huán)境，美聯(lián)儲的政策工具可能受到限制。過度依賴降息可能無法有效刺激經(jīng)濟增長，尤其是在利率接近零的情況下，這就需要更多的非常規(guī)貨幣政策手段，如量化寬松（QE）等。在2008年和2020年，美聯(lián)儲在降息接近零后不得不采用其他政策工具來應對經(jīng)濟下滑，這表明在極端情況下，降息的效果是有限的。
讓我們從歷史數(shù)據(jù)來看，隨著1990年代，美蘇冷戰(zhàn)的結(jié)束，世界進入美國主導的全球化的政治格局后直到現(xiàn)在，美聯(lián)儲的貨幣政策反映出了一定程度的滯后性。而當前也正值中美對抗正酣的階段，舊秩序的破碎無疑更加劇了政策的不確定性風險。
風險二：降息節(jié)奏
第二個需要關(guān)注的是降息節(jié)奏的問題，雖然已經(jīng)確認開始降息，但是降息的速度將影響風險資產(chǎn)市場的表現(xiàn)。歷史上美聯(lián)儲的緊急降息是比較少見的，因此在議息會議之間的經(jīng)濟波動就需要市場自己的解讀來影響價格走勢，當某些經(jīng)濟數(shù)據(jù)預示著美聯(lián)儲加息過慢時，市場將率先開始反應，因此如何確定一個適合的降息節(jié)奏，并通過利率指引的方式引導市場按照美聯(lián)儲的目標來運行是至關(guān)重要的。
風險五：全球央行聯(lián)動效率
我想大部分小伙伴對8月上旬的日美利差交易風險還記憶猶新，雖然日本央行馬上出面安撫市場，但是我們?nèi)匀豢梢詮那皟商斓闹蔡锖湍袊鴷犠C上看得出其偏向鷹派的態(tài)度。而且在其講話的過程中，日元也出現(xiàn)了明顯的拉升并在聽證會后官員的再次安撫而得到恢復。當然實際上，日本國內(nèi)的宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)也的確需要加息，這在我之前的文章中也有過詳細的分析，但作為很長一段時間全球杠桿資金的核心來源，日本央行的任何加息聚餐都將給風險市場帶來極大的不確定性。因此對其政策保持高度關(guān)注也是有必要的。
風險六：美國大選風險
最后需要提一下的就是美國大選的風險，在我之前的文章中也已經(jīng)對特朗普與哈里斯的經(jīng)濟政策有過詳細的分析。隨著大選的臨近，將會有越來越多的對抗與不確定性事件發(fā)生，因此也需要時刻保持對大選相關(guān)事項的關(guān)注。