DeFiance Capital：DeFi復興 我們為何看好Base鏈DEX龍頭Aerodrome
按：DeFianceCapital創始人Arthur目前認為DeFi正在復興，并推薦引領DeFi復興的DeFi協議。
Arthur于8月20日發文認為Aave正在引領DeFi復興，因此Aave被嚴重低估了（彼時AAVE價格約100美元左右，目前AAVE價格在180左右）；
10月15日發文從數據角度解讀DeFi正在走出低谷邁向復興；
11月8日Arthur再次發文力贊Base鏈上的DEX龍頭Aerodrome，認為Aerodrome是第二個引領DeFi復興的DeFi協議。
金色財經0xjs編譯了Arthur的文章“Aerodrome:TheOnchainLiquidityEngine”，如下：
在開始討論Aerodrome之前，我們先來了解一下DEX(DEX)的一些背景打破DEX僵局：傳統模式為何不成功
DEX的發展一直伴隨著一場根本性的斗爭：平衡多方利益相關者的利益沖突，同時保持可持續增長。
傳統DEX模型一直面臨兩個關鍵挑戰：1、利益相關者平衡：
DEX必須同時服務于三個不同的群體：尋求高效市場的交易者、追求收益的流動性提供者以及要求價值累積的Tokens持有者。
Uniswap就是這一挑戰的一個典型例子，它將100%的費用直接轉給LP，導致UNI持有者沒有直接的協議收入。與此同時，Curve嘗試了一種折中方案，將CRVTokens排放量在LP和veCRV持有者之間按50/50的比例分配，但隨著排放量下降，這種模式也面臨著自身的可持續性問題。
結果如何？利益相關者的利益之間不斷拉鋸戰，往往導致各方都無法獲得理想的結果。2、Tokens釋放困境：
2020/21年DeFi之夏暴露了嚴格的發行計劃的缺陷，因為無數的Uniswapv2分叉通過Tokens通脹展開了一場不可持續的競賽來吸引流動性。
Curve的創新型veCRV系統引入了賄賂作為引導流動性的機制，但卻產生了意想不到的后果：選民通過賄賂最大化個人利益，而不是支持產生可持續協議收入的池子。
即使是AndreCronje嘗試解決這些問題的Solidly，也因自身的設計缺陷而成為犧牲品——前期發行和對Tokens白名單的利用最終削弱了它的有效性。
DEX設計的每次迭代都試圖解決這些根本挑戰，但直到現在，還沒有一個能夠完全破解密碼。Aerodrome：MetaDEX革命
Aerodrome結合了之前DEX的最佳功能-Curve/Convex啟發的Tokens經濟學，用于改善治理和生產性排放，Univ3改編的集中自動做市商(clAMM)，用于資本效率互換，以及Solidly代碼庫的改進。
這些功能提供了一種解決方案，可以協調各利益相關者的激勵措施，并將其定位為用戶交易的首選場所。
veAERO持有者將獲得他們投票支持的礦池的全部費用和賄賂作為補償。這樣，他們就有動力將Tokens直接發放到交易量和費用最高的礦池，這對協議也有利。
流動性提供者將獲得100%的AERO發行量的激勵，并將優化向收益最高的資金池提供資金。
交易者受益于DEX上充足的流動性，從而獲得比其他場所更好的執行效果。
值得注意的是，自2024年4月推出AerodromeSlipstream（Univ3風格clAMM）以來，Aerodrome在Base上的DEX市場份額已飆升至63%，有效地取代了Uniswap。
來源：DeFiLlama截止2024年11月3日
AerodromeSlipstream實現了絕對交易量的增長，同時與Base上的UniswapV3相比，整體上也實現了更高的資本效率。考慮到詐騙Tokens池在Uniswap上。
來源：DeFiLlama截止2024年11月3日DEX巨型噴氣式飛機的崛起：Aerodrome的飛速發展
在過去一年中，Aerodrome的總鎖定價值飆升了12倍，達到13億美元，占Base總體總鎖定價值的近50%。值得注意的是，在3月至9月的市場波動中，Aerodrome的總鎖定價值持續增長，表現出了韌性。
BaseL2在Coinbase推動Crypto實用性和降低鏈上交易復雜性的戰略中發揮著關鍵作用。他們率先推出了多項生態系統計劃，例如將Base整合到Coinbase智能錢包中、舉辦黑客馬拉松以及與Stripe等機構建立合作伙伴關系，以實現Base上的法定貨幣到Crypto的轉換。因此，Base目前是TVL最大的Rollup，鏈上有效使用金額達27億美元。
來源：Artemis
veAERO的近10%由Base上的協議擁有，這些協議希望通過鎖定來提高自己的治理Tokens的流動性AERO并投票決定將發行量導向自己的池子。隨著Base上的用戶數量和經濟活動的擴大，我們預計未來在Base上推出的協議也將這樣做，從而導致對AEROTokens需求的增加。
來源：@seoulonDune
此外，我們認為Coinbase有充分的理由支持Aerodrome的發展。CoinbaseVentures已經積累了大量AERO倉位（約2000萬美元），我們認為這是CoinbaseVentures有史以來最大的單筆投資。他們像其他所有市場參與者一樣通過公開市場收購的AERO，并將其中很大一部分鎖定為veAERO。CoinbaseVentures是Aerodrome治理的積極參與者，投票支持將AERO發行到cbBTC池，進一步加強了Aerodrome的市場主導地位。這再次說明了Aerodrome與Base和Coinbase的緊密聯系將如何鞏固協議作為BaseL2的基石金融基礎設施。Base上的DeFi復興
正如我們的DeFi復興論文認為，我們正處于由新創新推動的DeFi新一波流動性浪潮的風口浪尖。鑒于Base作為領先的L2的強大競爭地位及其對Coinbase分銷渠道的直接訪問，我們認為它將成為DeFi蓬勃發展的主要候選者。我們設想未來Base將成為散戶交易、套利和穩定幣外匯流動的主要鏈上場所。由于Aerodrome是Base流動性的命脈，我們相信它將從這一未來的實現中受益匪淺。
鑒于cbETH和cbBTC對已經上線，如果Coinbase擴大其包裝資產覆蓋范圍并將其引入Base，我們不會感到驚訝。擁有cbSOL、cbDOGE、cbPEPE等高交易量主要對將激勵更多DEX/CEX套利流遷移到Base/Coinbase。此外，這將大大增強Base用戶的用戶體驗，因為他們可以在Base上交易其他鏈的原生Tokens，而無需經歷橋接的麻煩，從而使Aerodrome上的交易成為一種類似CEX的體驗。
穩定幣交易量也是一個有希望的增長領域，可以增強Base上的經濟活動。在2023年收購Circle的股權后，Coinbase也有既得利益和能力推動Circle穩定幣在Base上的廣泛采用。除了USDC和EURC，我們認為未來還有可能上線其他主要的、交易量大的全球貨幣，如日元和英鎊。Aerodrome已經開始進入這個巨大的市場，該市場每天的交易量為7萬億美元，流動資金池支持USDC和EURC。
此后，Coinbase似乎正在更廣泛地推動以智能體AI為重點的消費者AI應用。他們最近推出了BasedAgents，這是一個框架，開發人員可以啟動可以進行金融交易的自主鏈上智能體。這解鎖了以前不可能實現的獨特用例。例如，進行復雜的DeFi操作可能變得像對話一樣簡單。想象一下，輸入“交換一些ETH以獲得最佳收益機會”，然后讓AI智能體通過各種DeFidApp發揮它們的魔力。
投資者對AERO猶豫不決的很大一部分原因是他們認為Tokens釋放量很大，在Epoch67（2024年12月初）之后將達到約40%。我們認為這種通貨膨脹是較好的情況，相比之下，VC支持的項目最終會出售分配給團隊和投資者的大量Tokens。事實上，一些VC支持的Tokens有更嚴格的解鎖計劃，其中流通供應量在一年內超過3倍。
對于Aerodrome來說，其發行在很大程度上是富有成效的，并為建立穩固的流動性基礎做出了巨大貢獻。這啟動了一個良性飛輪，Aerodrome吸引了交易量，這反過來又為veAERO產生了費用，并最終使AERO的發行變得有價值，從而鞏固了Aerodrome的流動性優勢。舉例來說，voter收入的13%被自動復合成AERO并且每周通過Relay和FlightSchool最大鎖定為veAERO。
此外，團隊的AERO分配在4年內鎖定為veAERO。這創建了一個激勵結構，他們獲得豐厚回報的唯一方式就是為協議的長期利益行事。我們相信，Tokens釋放的有效利用以及團隊的一致激勵措施可以緩解對通貨膨脹的擔憂。結束語
我們看好Aerodrome成為Base鏈上流動性引擎的前景。該協議已經展示了其快速增長的能力，并且沒有放緩的跡象。我們相信，鑒于Aerodrome已成功通過團結其主要利益相關者（交易者、LP、Tokens持有者）解決了關鍵的激勵問題，這一趨勢將繼續下去。Aerodrome將繼續受益于與Coinbase/Base的合作，以及鏈上DeFi的持續增長。
我們認為Aerodrome尚未發揮其全部潛力，我們預計TVL可以在一年內從當前水平增加兩倍至40億美元，而月交易量將達到500億美元。這將受到TradFi流動性條件緩解和Base持續增長的推動。Aerodrome是增長最快的DeFi協議之一，我們預計未來將有顯著增長。