周浩：摩根大通銀行如何布局Tokens化？
作者：周浩 孫英超
摩根大通銀行近期悄悄提交了“JPMD”的商標(biāo)申請(qǐng)，引發(fā)了金融和加密行業(yè)的興趣。與投機(jī)性Tokens發(fā)布或?qū)嶒?yàn)性試點(diǎn)不同，此舉反映了這家全球最大的銀行正在快速進(jìn)軍數(shù)字金融領(lǐng)域。但JPMD不是穩(wěn)定幣。
投資者傾向于認(rèn)為，這是對(duì)Blockchain基礎(chǔ)設(shè)施的精心押注。JPMD由受監(jiān)管的存款支持并在公共Blockchain上進(jìn)行試點(diǎn)，可以作為傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)如何在不放棄合規(guī)性、穩(wěn)定性或控制權(quán)的情況下接受去中心化軌道的藍(lán)圖。
JPMD是一種基于Blockchain的客戶存款形式，在現(xiàn)有銀行基礎(chǔ)設(shè)施中無(wú)縫運(yùn)行。從本質(zhì)上講，JPMDTokens的發(fā)行是為了代表機(jī)構(gòu)客戶在摩根大通持有的美元存款。這些Tokens可在受支持的Blockchain網(wǎng)絡(luò)之間轉(zhuǎn)移、交易或用于支付。
與USDC或USDT等穩(wěn)定幣不同，JPMD是：
完全集成到傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)中
由監(jiān)管監(jiān)督下持有的真實(shí)銀行存款提供支持
專為機(jī)構(gòu)使用而設(shè)計(jì)
目前，JPMD僅供機(jī)構(gòu)使用。但是，如果試點(diǎn)被證明是成功的，并且法規(guī)不斷發(fā)展以適應(yīng)更廣泛的采用，未來(lái)的迭代可以支持：跨境商業(yè)付款、資金管理解決方案以及公司財(cái)務(wù)的程序化結(jié)算。鑒于當(dāng)前的銀行業(yè)法規(guī)，短期內(nèi)JPMD不太可能被零售客戶使用。
摩根大通的商標(biāo)申請(qǐng)概述了JPMD的廣泛服務(wù)范圍。這些包括：
數(shù)字資產(chǎn)交易
Crypto兌換便利化
鏈上轉(zhuǎn)賬和清算
付款處理
雖然不是穩(wěn)定幣，但JPMD涵蓋了與法幣的數(shù)字Tokens相關(guān)的許多特征。這表明摩根大通可能將JPMD定位為不僅僅是一種支付工具，它可能會(huì)演變成Tokens化金融的基礎(chǔ)工具。從JPMCoin到JPMD
摩根大通對(duì)數(shù)字Tokens并不陌生。其JPMCoin于2019年推出，已經(jīng)在私有Blockchain上處理了超過(guò)1.5萬(wàn)億美元的機(jī)構(gòu)支付。而JPMD的不同之處在于其使用了公鏈，并帶來(lái)了更廣泛的互通性。
理解存款Tokens和穩(wěn)定幣之間的區(qū)別至關(guān)重要。穩(wěn)定幣如USDT，通常由現(xiàn)金或等價(jià)物1：1支持，由私營(yíng)公司發(fā)行。它們旨在保持穩(wěn)定的價(jià)值，并廣泛用于加密交易和DeFi。雖然USDT在市值和使用量方面仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，但Circle于2025年6月的IPO標(biāo)志著它從一家私人控股公司轉(zhuǎn)變?yōu)橐患疑鲜泄荆筓SDC具有監(jiān)管和透明度優(yōu)勢(shì)，尤其是在機(jī)構(gòu)市場(chǎng)。
另一方面，存款Tokens由受監(jiān)管的銀行直接發(fā)行，由部分準(zhǔn)備金（如傳統(tǒng)銀行存款）支持，旨在與銀行系統(tǒng)集成。機(jī)構(gòu)專家認(rèn)為這種監(jiān)管優(yōu)勢(shì)是關(guān)鍵。JPMD相對(duì)于Circle的一個(gè)潛在優(yōu)勢(shì)是，它是一家銀行，也是一家大銀行，其擁有數(shù)十年的運(yùn)營(yíng)和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，了解如何管理余額等基礎(chǔ)銀行服務(wù)。因此，從技術(shù)角度來(lái)看，JPMD真正有趣的部分，是世界第一大銀行將為該領(lǐng)域帶來(lái)的在風(fēng)險(xiǎn)管理、運(yùn)營(yíng)以及產(chǎn)品上的創(chuàng)新。
摩根大通Blockchain部門Kinexys負(fù)責(zé)人NaveenMallela將存款Tokens描述為“從機(jī)構(gòu)角度來(lái)看，穩(wěn)定幣的卓越替代品”。那是因?yàn)樗鼈兲峁┝撕弦?guī)性、可擴(kuò)展性和利息支付的潛力——這是當(dāng)今大多數(shù)穩(wěn)定幣不提供的功能。
JPMD推出的時(shí)間緊隨美國(guó)參議院批準(zhǔn)GENIUS法案，這標(biāo)志著美國(guó)向穩(wěn)定幣監(jiān)管邁出了重要一步。如果獲得通過(guò)，該法案將為數(shù)字美元Tokens引入更明確的規(guī)則，包括儲(chǔ)備支持和審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。JPMD和數(shù)字金融的未來(lái)
JPMD的出現(xiàn)是一個(gè)更廣泛趨勢(shì)的一部分：
Tokens化資產(chǎn)的發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁：美國(guó)國(guó)債和債券等現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）正越來(lái)越多地被Tokens化，貝萊德和富蘭克林鄧普頓等公司正在探索Blockchain進(jìn)行發(fā)行和結(jié)算。
銀行正在擺脫被邊緣化的趨勢(shì)：摩根大通、花旗和其他公司正在積極測(cè)試其服務(wù)的數(shù)字版本，從Tokens化存款到可編程支付。
合規(guī)性是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：與早期的加密項(xiàng)目不同，機(jī)構(gòu)現(xiàn)在尋求監(jiān)管確定性。JPMD位于創(chuàng)新和監(jiān)管的交叉點(diǎn)。
從這些角度而言，JPMD不僅僅是技術(shù)升級(jí)，它還以Tokens化銀行存款的形式引入了一類新的數(shù)字資產(chǎn)。它被定位為基于Blockchain的金融的可信且合規(guī)的入口，為機(jī)構(gòu)提供了一種在維護(hù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)參與數(shù)字資產(chǎn)的方式。最終，它可能成為傳統(tǒng)金融如何在不影響安全性或監(jiān)督的情況下接受Blockchain創(chuàng)新的模板。如果摩根大通成功地將JPMD擴(kuò)展到試點(diǎn)之外，它可能會(huì)引領(lǐng)一場(chǎng)轉(zhuǎn)變，也意味著銀行、支付和資本市場(chǎng)開(kāi)始安全、合法地在鏈上存在。
從更加長(zhǎng)期的角度而言，機(jī)構(gòu)金融和去中心化基礎(chǔ)設(shè)施之間的融合已經(jīng)在進(jìn)行中。隨著更多的數(shù)字金融工具與數(shù)字技術(shù)結(jié)合，比如說(shuō)更多的Tokens資產(chǎn)建立在Solana體系之上，像Marinade這樣的質(zhì)押(staking)服務(wù)將成為TradFi驗(yàn)證和基礎(chǔ)設(shè)施層的一部分。MarinadeFinance(Marinade)是Solana上領(lǐng)先的流動(dòng)性質(zhì)押協(xié)議。用戶質(zhì)押SOL（SolanaBlockchain不可或缺的原生Tokens）即可獲得mSOL。mSOL代表質(zhì)押的SOL及累積獎(jiǎng)勵(lì)，可在DeFi中自由使用賺取額外收益。它自動(dòng)將SOL分散委托給眾多驗(yàn)證節(jié)點(diǎn)，操作便捷，收益可觀（基礎(chǔ)質(zhì)押收益+DeFi收益機(jī)會(huì)），并支持網(wǎng)絡(luò)去中心化。這也意味著未來(lái)的鏈上金融交易將更加豐富和衍生品化，而合規(guī)化則會(huì)幫助其與傳統(tǒng)金融之間加深融合。