Tokens化美股浪潮來襲 誰在定義鏈上證券新范式？
Jessy，金色財經(jīng)
鏈上迎來了重要資產(chǎn)——美股。
美國的一家證券公司Robinhood面向歐洲用戶在EthereumLayer2Arbitrum上推出了200多只美股及ETF的RWA產(chǎn)品。
美股上鏈不是新鮮事，早在2017年，STO概念萌芽，到了2020年的DeFiSummer期間，有項目方發(fā)行了鏈上合成股票產(chǎn)品，但是交易量不盡如人意，彼時FTX、幣安等交易所也推出了Tokens化股票交易服務(wù)，兩者一個因為破產(chǎn)一個因為監(jiān)管的原因，最終都折戟。
到了2025年，Tokens化股票再次迎來熱潮，不僅僅是Robinhood，更多的原生加密公司或者是傳統(tǒng)金融公司布局Tokens化股票，這一次，會跟幾年前有何不同嗎？
真實資產(chǎn)映射、零傭金、合規(guī)......
每周五天，每天24小時，相較于傳統(tǒng)的股票交易市場，在Robinhood上購買Tokens化的股票，多了夜間的交易。并且，持有其Tokens化股票和持有其對應(yīng)的現(xiàn)實資產(chǎn)一樣，都能享受分紅。
Robinhood全稱為RobinhoodMarketsInc.，成立于2013年，總部位于美國加利福尼亞州門洛帕克。主要從事零售經(jīng)紀業(yè)務(wù)。
此次Tokens化股票產(chǎn)品通過Robinhood與歐洲交易平臺Bitstamp合作推出，部署在Ethereum二層網(wǎng)絡(luò)Arbitrum上，涵蓋200多只美股與ETF的Tokens化產(chǎn)品。這些資產(chǎn)由Robinhood自行托管，每一枚Tokens1:1對應(yīng)一只真實股票，支持24/5自由交易、鏈上轉(zhuǎn)賬，并可隨時贖回為實股或穩(wěn)定幣。用戶只需通過合規(guī)的KYC流程，即可在30個歐洲國家或者地區(qū)訪問這一服務(wù)。根據(jù)其對外的發(fā)聲，該產(chǎn)品未來可能遷移到Robinhood自研L2網(wǎng)絡(luò)。
目前，該產(chǎn)品還計劃推出鏈上的SpaceX和OpenAI的私募股權(quán)的Tokens化產(chǎn)品，而這確實屬于“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，也為該產(chǎn)品帶來了一定的宣傳和用戶量。
該服務(wù)已經(jīng)對歐盟用戶開放，通過RobinhoodEU應(yīng)用或網(wǎng)頁，用戶可使用歐元（由后臺可能自動兌換為USD穩(wěn)定幣）直接買入股票Tokens。交易免傭金但可能收取約0.1%的FX換匯費。目前Tokens持有者可享股息分紅，但無投票權(quán)；Robinhood繼續(xù)持有實股并處理投票決策。不過對比于傳統(tǒng)的跨境券商，因其零傭金和低匯率費的設(shè)置，比傳統(tǒng)跨境券商更具價格優(yōu)勢。在合規(guī)方面，其基于歐盟MiCA與立陶宛執(zhí)照。
Kraken、Backed、Gemini……Tokens化美股賽道迎多方入場
除了Robinhood之外，BackedFinance也表示，其Tokens化股票產(chǎn)品xStocks已推出，超過60只股票可在Bybit、Kraken和多個SolanaDeFi協(xié)議上交易，讓用戶可以通過Blockchain基礎(chǔ)設(shè)施投資傳統(tǒng)股票。
同樣的，Gemini于6月27日首發(fā)MicroStrategy（MSTR）Tokens化股票，基于Dinari平臺、部署在Arbitrum上，為歐盟用戶提供24/7的鏈上交易。通過Dinari提供的“按需Tokens化”機制，用戶可以購買零碎股份，但目前尚不明確是否包含分紅與投票權(quán)。
Coinbase正在向美國SEC申請Tokens化股票業(yè)務(wù)許可，初期計劃發(fā)行類似標的以成本更低、結(jié)算更快為賣點，希望與Robinhood、Schwab等平臺競爭。不過目前仍處于審批階段，具體部署鏈尚未公布。
根據(jù)BCG與ADDX報告預(yù)測，到2030年全球RWA市場規(guī)模或達16萬億美元，其中證券類資產(chǎn)占大頭。股票與ETF是最受歡迎的品類，一旦上鏈或?qū)⒃谌蚍秶鷥?nèi)普及。
Tokens化美股并不是新鮮玩意，早在2020年前后，CEXFTX、幣安就曾推出過“Tokens化股票”產(chǎn)品，用戶可以在交易平臺上買入如TSLA等熱門股票的Tokens。但它們本質(zhì)上是CEX內(nèi)部賬本的資產(chǎn)憑證，交易依賴平臺本身，缺乏鏈上透明性與可組合性。而隨著FTX倒閉與監(jiān)管壓力襲來，這些服務(wù)迅速下線。
另一方面，DeFi世界也曾有過鏈上合成資產(chǎn)的嘗試，比如Synthetix、MirrorProtocol等項目發(fā)行的合成股票（sTSLA、mGOOGL等）。這些資產(chǎn)通過算法和抵押機制追蹤標的價格，卻缺乏真實資產(chǎn)支撐，因流動性和穩(wěn)定性不足而難以大規(guī)模采用。
當下Robinhood們的做法則介于兩者之間：既具備實體資產(chǎn)背書的現(xiàn)實錨定性，又擁抱鏈上生態(tài)的開放性。這可能代表著一種更成熟的Tokens化路徑，而且尋求現(xiàn)實世界的合規(guī)監(jiān)管，也是當下這些Tokens化股票資產(chǎn)發(fā)行商們在做的事情。
同樣的股息分紅如何處理？投票權(quán)是否在鏈上有效？這些也仍處試驗階段。而這些第三方推出的鏈上股票的真實市場有多大？真的能再造一個“紐交所”嗎？
不過，這或許預(yù)示著一個趨勢，鏈上交易相對于傳統(tǒng)的股票市場，更加實時高效，資金的轉(zhuǎn)換流通的效率也更高，或許未來我們可以看見的，是紐交所再造一個鏈上股票交易市場。