為何Strategy持續(xù)增持Bitcoin：深度解析長期投資邏輯
作者：BradleyPeak，來源：Cointelegraph，編譯：Shaw金色財經(jīng)MichaelSaylor的Bitcoin策略
邁克爾·塞勒(MichaelSaylor)的目標(biāo)是重新定義企業(yè)財務(wù)資金管理。
自2020年8月以來，他的公司（MicroStrategy，現(xiàn)已更名為Strategy）已成為Bitcoin最大的公開持有者之一。
截至2025年9月，Strategy已積累了640,031個Bitcoin，價值超過730億美元。平均購買價格高達(dá)數(shù)萬美元，按目前的水平計算，該公司擁有相當(dāng)可觀的未實現(xiàn)收益。
對于塞勒來說，Bitcoin既是一種對沖通脹的工具，也是一種不會貶值的儲備資產(chǎn)——他認(rèn)為，這是一種領(lǐng)先于未來機(jī)構(gòu)資金流動的方式。
他的論點很吸引人：如果華爾街將其資產(chǎn)的10%分配給Bitcoin，其價格就可能攀升至100萬美元。
過去幾年中，Strategy嚴(yán)重依賴可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股和創(chuàng)新股權(quán)發(fā)行來為每一批新的Bitcoin提供資金。可轉(zhuǎn)換優(yōu)先票據(jù)
核心支柱是發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先票據(jù)，這些票據(jù)可在特定條件下轉(zhuǎn)換為股權(quán)。此類交易通常利率極低，甚至為零（零息票），從而將現(xiàn)金成本降至最低。
例如，2024年年中，Strategy通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌集了8億美元（凈額約7.86億美元），轉(zhuǎn)換溢價率為35%。這些基金以平均65,883美元的價格買入了11,931枚Bitcoin。不久之后，又進(jìn)行了一筆價值約6億美元的交易。
這些結(jié)構(gòu)可以鎖定當(dāng)前的資本，同時將潛在的股權(quán)稀釋推遲到轉(zhuǎn)換時，從而為公司提供靈活性。優(yōu)先股和“延期”發(fā)行
除了債務(wù)融資之外，Strategy還通過發(fā)行優(yōu)先股來吸引投資者。
這些（優(yōu)先股發(fā)行）收益率通常高于普通債券，且結(jié)構(gòu)性契約更少。例如，Strategy最近發(fā)行了“Stretch”（STRC）優(yōu)先股，其浮動股息每年9%左右，并且明確表示將所得資金用于購買Bitcoin。
2025年7月，Strategy將原計劃發(fā)行的5億美元Stretch優(yōu)先股規(guī)模擴(kuò)大至20億美元，凸顯了投資者的需求。一些內(nèi)部人士也參與了此次發(fā)行，該優(yōu)先股的收益率為11.75%，這表明投資者對有收益保障的投資有著強(qiáng)烈的興趣。近期收購
最新一次公開收購發(fā)生在2025年9月，當(dāng)時Strategy以平均113,048美元的價格購買了196枚Bitcoin，總計約2200萬美元。
與近期的收購一樣，此次收購的資金來自普通股銷售和優(yōu)先股發(fā)行，而不是運營現(xiàn)金流或出售現(xiàn)有Bitcoin。
風(fēng)險、批評和下一步的關(guān)注點
Strategy成為最大的企業(yè)Bitcoin持有者，但這也伴隨著利弊權(quán)衡。
該公司目前的運營方式類似于一只杠桿Bitcoin基金，其股價密切追蹤Bitcoin的走勢。由于其通過股票、可轉(zhuǎn)換債券和優(yōu)先股支付新的Bitcoin購買費用，現(xiàn)有股東面臨著股權(quán)稀釋的風(fēng)險。
除了這些風(fēng)險之外，分析師還指出：
監(jiān)管風(fēng)險：稅收或會計規(guī)則的變化可能會削弱持有Bitcoin的理由。
機(jī)會成本：數(shù)十億美元資金被鎖定在一種不穩(wěn)定的資產(chǎn)中。
機(jī)構(gòu)需求的不確定性： 100萬美元的論據(jù)依賴于華爾街資金實際分配10%。
盡管如此，其更廣泛的影響不容忽視。該戰(zhàn)略幫助Bitcoin在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上實現(xiàn)常態(tài)化，并加速了托管服務(wù)、交易所交易基金(ETF)和機(jī)構(gòu)場外交易市場的增長。
接下來要看什么：
Strategy未來的融資方式和資金結(jié)構(gòu)
Bitcoin會計和稅收的監(jiān)管明確性
大型資產(chǎn)管理公司將其管理的實物資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到Bitcoin的跡象。
如果這些趨勢得以持續(xù)，塞勒的押注可能會重塑企業(yè)財務(wù)策略以及Bitcoin在全球金融中的角色。